Una explicación de la crisis financiera

El siguiente texto es parte de un email que me enviaron, en el se explica de manera bastante sencilla el origen de la actual crisis.

CRISIS 2007‐2008.

La historia es la siguiente:

1. Durante años, los tipos de interés vigentes en los mercados financieros internacionales han sido excepcionalmente bajos.

2. Esto ha hecho que los Bancos hayan visto que el negocio se les hacía más pequeño:

a. Daban préstamos a un bajo interés

b. Pagaban  algo  por  los  depósitos  de los  clientes (cero  si  el  depósito  está en  cuenta corriente y, si además, cobran Comisión de Mantenimiento, pagaban “menos algo”)

c. Pero, con todo, el Margen de Intermediación (“a” menos “b”) decrecía

3. A alguien, entonces, en América, se le ocurrió que los Bancos tenían que hacer dos cosas:

a. Dar préstamos más arriesgados, por los que podrían cobrar más intereses

b. Compensar el bajo Margen aumentando el número de operaciones (1000 x poco es más que 100 x poco)

4. En cuanto a lo primero (créditos más arriesgados), decidieron:

a. Ofrecer hipotecas a un tipo de clientes, los “ninja” (no income, no job, no assets; o sea,personas sin ingresos fijos, sin empleo fijo, sin propiedades)

b. Cobrarles más intereses, porque había más riesgo

c. Aprovechar el boom inmobiliario que había en el mercado norteamericano

d. Además, llenos de entusiasmo, decidieron conceder créditos hipotecarios por un valor superior  al
valor  de  la  casa  que  compraba  el  ninja,  porque, con  el  citado  boom inmobiliario, esa casa, en pocos
meses, valdría más que la cantidad dada en préstamo.

e. A este tipo de hipotecas, les llamaron “hipotecas subprime”

i.
Se llaman “hipotecas prime” las que tienen poco riesgo de impago. En una escala de clasificación
entre 300 y 850 puntos, las hipotecas  prime  están valoradas  entre  850  puntos  las  mejores  y  620  las
menos buenas.

ii.
Se llaman “hipotecas subprime” las que tienen más riesgo de impago y están valoradas entre 620 las
menos buenas y 300, las malas.

f. Además, como la economía americana iba muy bien, el deudor hoy insolvente podría encontrar
trabajo y pagar la deuda sin problemas.

g. Este  planteamiento  fue  bien  durante  algunos años.  En  esos  años,  los  ninja  iban pagando los
plazos de la hipoteca y, además, como les habían dado más dinero del que valía su casa, se habían comprado un coche,  habían hecho reformas en la casa y se habían ido de vacaciones con la familia. Todo ello, seguramente, a plazos, con el dinero de más que habían cobrado y, en algún caso, con lo que les pagaban en algún empleo o chapuza que habían conseguido.

5. 1er. comentario: creo que, hasta aquí, todo está muy claro y también está claro que cualquier persona con
sentido común, aunque no sea un especialista financiero, puede pensar que, si algo falla, el batacazo puede ser importante.

6. En cuanto a lo segundo (aumento del número de operaciones):

a. Como los Bancos iban dando muchos préstamos hipotecarios, se les acababa el dinero. La solución fue muy fácil: acudir a Bancos extranjeros para que les prestasen dinero, porque para algo está la globalización. Con ello, el dinero que yo, hoy por la mañana, he  ingresado  en  la  Oficina  Central de  la  Caja  de  Ahorros  de  San  Quirico  de  Safaja puede estar esa misma tarde en Illinois, porque allí hay un Banco al que mi Caja de Ahorros le ha prestado mi dinero para que se lo preste a un ninja. Por supuesto, el de
Illinois  no  sabe  que  el  dinero  le  llega desde  mi pueblo,  y yo no  sé que  mi  dinero, depositado en una
entidad seria como es mi Caja de Ahorros, empieza a estar en un cierto  riesgo.  Tampoco  lo  sabe  el  Director  de la  Oficina  de  mi  Caja,  que  sabe  ‐y presume‐  de que trabaja en una Institución seria. Tampoco lo sabe el Presidente de la Caja  de  Ahorros,  que  sólo  sabe  que  tiene  invertida una  parte  del  dinero  de  sus inversores en un Banco importante de Estados Unidos.

7. 2º  comentario:  la  globalización  tiene  sus  ventajas, pero también  sus  inconvenientes,  y  sus peligros. La gente de San Quirico no sabe que está corriendo un riesgo en Estados Unidos y cuando empieza a leer que allí se dan hipotecas subprime piensa: “¡Qué locuras hacen estos americanos!”

8. Además,  resulta  que  existen  las  “Normas  de  Basilea”, que  exigen  a  los  Bancos  de  todo  el mundo que tengan un Capital mínimo en relación con sus Activos. Simplificando mucho, el Balance del Banco de Illinois es:

ACTIVO
PASIVO
Dinero en Caja
Créditos concedidos

TOTAL   X millones
Dinero que le han prestado otros Bancos
Capital
Reservas

TOTAL    X millones

Las Normas de Basilea exigen que el Capital de ese Banco no sea inferior a un determinado porcentaje  del  Activo.

Entonces,  si  el  Banco  está  pidiendo  dinero  a  otros  Bancos  y dando muchos créditos, el porcentaje de Capital sobre el Activo de ese Banco baja y no cumple con las citadas Normas de Basilea.

9. Hay  que  inventar  algo  nuevo.  Y  eso  nuevo  se  llama Titulización:  el  Banco  de  Illinois “empaqueta”  las  hipotecas ‐prime  y  subprime‐  en  paquetes  que  se  llaman  MBS  (Mortage Backed Securities,  o sea, Obligaciones garantizadas por hipotecas). O sea, donde antes tenia 1.000 hipotecas “sueltas”, dentro de la Cuenta “Créditos concedidos”, ahora tiene 10 paquetes de 100 hipotecas cada uno, en los que hay de todo, bueno (prime) y malo (subprime), como en la viña del Señor.

10. El Banco de Illinois va y vende rápidamente esos 10 paquetes:

a. ¿Dónde  va  el  dinero  que  obtiene  por  esos  paquetes?  Va  al  Activo,  a  la  Cuenta  de
“Dinero  en  Caja”,  que  aumenta,  disminuyendo  por  el  mismo  importe  la  Cuenta
“Créditos concedidos”, con lo cual la proporción Capital/Créditos concedidos mejora y
el Balance del Banco cumple con las Normas de Basilea.

b. ¿Quién compra esos paquetes y además los compra rápidamente para que el Banco de
Illnois “limpie” su Balance de forma inmediata? ¡Muy buena pregunta! El Banco de
Illinois crea unas entidades filiales, los conduits, que no son Sociedades, sino trusts o
fondos, y que, por ello no tienen obligación de consolidar sus Balances con los del
Banco matriz. Es decir, de repente, aparecen en el mercado dos tipos de entidades:

i.
El Banco de Illinois, con la cara limpia

ii.
El Chicago Trust Corporation (o el nombre que le
queráis poner), con el siguiente Balance:

ACTIVO
PASIVO
Los 10 paquetes de hipotecas
Capital: lo que ha pagado por esos paquetes

11. 3er. comentario: Si cualquier persona que trabaja en la Caja de Ahorros de San Quirico, desde el
Presidente al Director de la Oficina supiera algo de esto, se  buscaría rápidamente otro empleo.
Mientras tanto, todos hablan en Expansión de sus inversiones internacionales, de las que ya veis
que no tienen la más mínima idea.

12. ¿Cómo se financian los conduits? En otras palabras, ¿de dónde sacan dinero para comprar al
Banco de Illinois los paquetes de hipotecas? De varios sitios:

a. Mediante  créditos  de  otros  Bancos  (4º  Comentario:  La  bola  sigue  haciéndose  más
grande)

b. Contratando  los  servicios  de  Bancos  de  Inversión  que  pueden  vender  esos  MBS  a
Fondos  de  Inversión,  Sociedades  de  Capital  Riesgo,  Aseguradoras,  Financieras,
Sociedades patrimoniales de una familia, etc. (5º Comentario: fijaos que el peligro se
nos va acercando, no a España, sino a nuestra familia, porque igual, animado por el
Director de la oficina de San Quirico, voy y meto mi dinero en un Fondo de Inversión)

c. Lo que pasa es que, para ser “financieramente correctos”, los conduits o MBS tenían
que ser bien calificados por las agencias de rating, que dan calificaciones en función de
la  solvencia.  Estas  calificaciones  dicen:  “a  esta  empresa,  a  este  Estado,  a  esta
organización se le puede prestar dinero sin riesgo”, o “tengan cuidado con estos otros
porque se arriesga usted a que no le paguen”.

d. Incluyo aquí lo que decía el vocablo “Rating” de este Diccionario, para que lo tengáis
todo en el mismo bloque:

RATING.  Calificación  crediticia  de  una  Compañía  o  una  Institución,  hecha  por  una
agencia especializada. En España, la agencia líder en este campo es Fitch Ratings.

Los niveles son:
AAA, el máximo
AA
A
BBB
BB
Otros, pero son muy malos

En general:
Un Banco o Caja grande suele tener un rating de AA
Un Banco o Caja mediano, un rating de A

e. Las Agencias de rating otorgaban estas calificaciones o les daban otros nombres, más
sofisticados, pero que, al final, dicen lo mismo:

Llamaban:

Investment grade a los MBS que representaban hipotecas prime, o sea, las de menos
riesgo (serían las AAA, AA y A)

Mezzanine, a las intermedias (supongo que las BBB y quizá las BB)

Equity a las malas, de alto riesgo, o sea, a las subprime, que, en este tinglado, son las
protagonistas

f. Los  Bancos  de  Inversión  colocaban  fácilmente  las  mejores  (investment  grade),  a
inversores conservadores, y a intereses bajos.

g. Otros  gestores  de  Fondos,  Sociedades  de  Capital  Riesgo,  etc,  más  agresivos.
pretendían obtener, a toda costa, rentabilidades más altas, entre otras razones porque
esos señores cobran el bonus de final de año en función de la rentabilidad obtenida.

h. Problema: ¿Cómo vender MBS de los malos a estos últimos gestores sin que se note
excesivamente que están incurriendo en riesgos excesivos?

i.
6º Comentario: La cosa se complica y, por supuesto, los de la Caja de Ahorros de San
Quirico siguen haciendo declaraciones en Expansión felices y contentos, hablando de la
buena marcha de la economía y de la Obra Social que están haciendo.

j.
Algunos Bancos de Inversión lograron, de las Agencias de Rating una recalificación (un
re‐rating, palabro que no existe, pero que sirve para entendernos)

k. El re‐rating es un invento para subir el rating de los MBS malos, que consiste en:

i.
Estructurarlos  en  tramos,  a  los  que  les  llaman
trances, ordenando, de mayor a menor, la probabilidad de un impago, y con
el compromiso de priorizar el pago a los menos malos. Es decir:

1.

Yo compro un paquete de MBS, en el que me dicen que los tres
primeros  MBS  son  relativamente  buenos,  los  tres  segundos,  muy
regulares y los tres terceros, francamente malos. Esto quiere decir
que  he  estructurado  el  paquete  de  MBS  en  tres  tranches  el
relativamente bueno, el muy regular y el muy malo.

2.

Me comprometo a que si no paga nadie del tranche muy malo (o
como dicen estos señores, si en el tramo malo incurro en default),
pero  cobro  algo  del  tranche  muy  regular  y  bastante  del
relativamente  bueno,  todo  irá  a  pagar  las  hipotecas  del  tranche
relativamente  bueno,  con  lo  que,  automáticamente,  este  tranche
podrá ser calificado de AAA.

3.

(7º Comentario: En los “Comentarios de Coyuntura Económica del
IESE”, de Enero 2008, de los que he sacado la mayor parte de lo que
os estoy diciendo, le llaman a esto “magia financiera”)

ii.

Para acabar de liar a los de San Quirico, estos MBS
ordenados en tranches fueron rebautizados como CDO (Collateralized Debt
Obligations, Obligaciones de Deuda Colateralizada), como se les podía haber
dado otro nombre exótico.

iii.

No contentos con lo anterior, los magos financieros
crearon  otro  producto  importante:  los  CDS  (Credit  Default  Swaps)  En  este
caso, el adquirente, el que compraba los CDO, asumía un riesgo de impago
por los CDO que compraba, cobrando más intereses. O sea, compraba el CDO
y decía: “si falla, pierdo el dinero. Si no falla, cobro más intereses.”

iv.

Siguiendo  con  los  inventos,  se  creó  otro
instrumento, el  Synthetic  CDO,  que  no  he  conseguido entender,  pero  que
daba una rentabilidad sorprendentemente elevada.

v.
Más  aún:  los  que  compraban  los  Synthetic  CDO
podían comprarlos mediante créditos bancarios muy baratos. El diferencial
entre estos intereses muy baratos y los altos rendimientos del Synthetic hacía
extraordinariamente rentable la operación.

13. Al llegar aquí y confiando en que no os hayáis perdido demasiado, quiero recordar una cosa
que es posible que se os haya olvidado, dada la complejidad de las operaciones descritas: que
todo  está  basado  en  que  los  ninjas  pagarán  sus  hipotecas  y  que  el  mercado  inmobiliario
norteamericano seguirá subiendo.

14. PERO:
a. A principios de 2007, los precios de las viviendas norteamericanas se desplomaron.

b. Muchos de los ninjas se dieron cuenta de que estaban pagando por su casa más de lo
que ahora valía y decidieron (o no pudieron) seguir pagando sus hipotecas.

c. Automáticamente, nadie quiso comprar MBS, CDO, CDS, Synthetic CDO y los que ya los
tenían no pudieron venderlos.

d. Todo el montaje se fue hundiendo y un día, el Director de la Oficina de San Quirico
llamó a un vecino para decirle que bueno, que aquel dinero se había esfumado, o, en
el mejor de los casos, había perdido un 60 % de su valor.

e. 8º Comentario: Vete ahora a explicar al vecino de San Quirico lo de los ninjas, el Bank
de Illinois y el Chicago Trust Corporation. No se le puede explicar por varias razones: la
más importante, porque nadie sabe dónde está ese dinero. Y al decir nadie, quiero
decir NADIE.

f. Pero las cosas van más allá. Porque nadie ‐ni ellos‐ sabe la porquería que tienen los
Bancos en los paquetes de hipotecas que compraron, y como nadie lo sabe, los Bancos
empiezan a no fiarse unos de otros.

g. Como no se fían, cuando necesitan dinero y van al MERCADO INTERBANCARIO, que es
donde los Bancos se prestan dinero unos a otros, o no se lo prestan o se lo prestan
caro. El interés a que se prestan dinero los Bancos en el Interbancario es el Euribor
(Europe  Interbank  Offered  Rate,  o  sea,  Tasa  de  Interés  ofrecida  en  el  mercado
interbancario  en  Europa),  tasa  que,  como  podéis  ver  en  el  vocablo  EURIBOR  A  3
MESES de este Diccionario, ha ido subiendo (ahora está empezando a bajar.)

h. Por tanto, los Bancos ahora no tienen dinero. Consecuencias:

i.

No dan créditos

ii.

No  dan  hipotecas,  con  lo  que  los  Astroc,  Renta
Corporación,  Colonial,  etc.,  lo  empiezan  a  pasar  mal,  MUY  MAL.  Y  los
accionistas  que  compraron  acciones  de  esas  empresas,  ven  que  las
cotizaciones de esas Sociedades van cayendo vertiginosamente.

iii.

El Euribor a 12 meses, que es el índice de referencia
de las hipotecas, ha ido subiendo (v. Vocablo EURIBOR A 12 MESES en este
Diccionario),  lo  que  hace  que  el  español  medio,  que  tiene  su  hipoteca,
empieza  a  sudar  para  pagar  las  cuotas  mensuales.  (Ahora  ha  empezado  a
bajar)

iv.

Como los Bancos no tienen dinero,

1.

Venden sus participaciones en empresas
2.

Venden sus edificios
3.

Hacen campañas para que metamos dinero, ofreciéndonos mejores
condiciones

v.

Como la gente empieza a sentirse apretada por el
pago de la hipoteca, va menos al Corte Inglés.

vi.

Como  el  Corte  Inglés  lo  nota,  compra  menos  al
fabricante de calcetines de Mataró, que tampoco sabía que existían los ninja.

vii.

El fabricante de calcetines piensa que, como vende
menos calcetines, le empieza a sobrar personal y despide a unos cuantos.

viii.

Y  esto  se  refleja  en  el  índice  de  paro,
fundamentalmente en Mataró, donde la gente empieza a comprar menos en
las tiendas.

15. Esto es un Diccionario de vocablos. Lo que pasa es que el vocablo “Crisis 2007‐2008” es muy
serio. El título puede inducir a error, pensando que la crisis se va a acabar en 2008. Ahora viene
otra pregunta: “¿Hasta cuándo va a durar esto?

16. Pues muy buena pregunta, también. muy difícil de contestar, por varias razones:

a. Porque se sigue sin conocer la dimensión del problema (las cifras varían de 100.000 a
500.000 millones de dólares)

b. Porque no se sabe quiénes son los afectados. No se sabe si mi Banco, el de toda la
vida, Banco serio y con tradición en la zona, tiene mucha porquería en el Activo. Lo
malo es que mi Banco tampoco lo sabe.

c. Cuando, en América, las hipotecas no pagadas por los ninja se vayan ejecutando, o
sea,  los  Bancos  puedan  vender  las  casas  hipotecadas  por  el  precio  que  sea,  algo
valdrán los MBS, CDO, CDS y hasta los Synthetic.
d. Mientras tanto, nadie se fía de nadie.

17. 9º Comentario:

a. Alguien ha calificado este asunto como “la gran estafa”

b. Otros han dicho que el Crack del 29, comparado con esto, es un juego de niñas en el
patio de recreo de un convento de monjas

c. Bastantes,  quizá  muchos,  se  han  enriquecido  con  los  bonus  que  han  ido  cobrando.
Ahora, se quedarán sin empleo, pero tendrán el bonus guardado en algún lugar, quizá
en un armario blindado, que es posible que sea donde esté más seguro y protegido de
otras innovaciones financieras que se le pueden ocurrir a alguien.

d. Las autoridades financieras tienen una gran responsabilidad sobre lo que ha ocurrido.
Las  Normas  de  Basilea,  teóricamente  diseñadas  para  controlar  el  sistema,  han
estimulado  la  TITULIZACIÓN  hasta  extremos  capaces  de  oscurecer  y  complicar
enormemente los mercados a los que se pretendía proteger.

e. Los Consejos de Administración de las entidades financieras involucradas en este gran
fiasco, tienen una gran responsabilidad, porque no se han enterado de nada. Y ahí
incluyo el Consejo de Administración de la Caja de Ahorros de San Quirico.

f. Algunas agencias de rating han sido incompetentes o no independientes respecto a sus
clientes, lo cual es muy serio

18. Fin de la historia (por ahora): los principales Bancos Centrales (el Banco Central Europeo, la
Reserva Federal norteamericana) han ido inyectando liquidez monetaria para que los Bancos
puedan tener dinero.

19. Hay expertos que dicen que sí que hay dinero, pero que lo que no hay es confianza. O sea, que
la crisis de liquidez es una auténtica crisis de no fiarse del prójimo.

20. Mientras tanto, los FONDOS SOBERANOS, o sea, los Fondos de inversión creados por Estados
con  recursos  procedentes  del  superávit  en  sus  cuentas,  (procedentes  principalmente  del
petróleo y del gas) como los Fondos de los Emiratos árabes, países asiáticos, Rusia, etc., están
comprando participaciones importantes en Bancos americanos para sacarles del atasco en que
se han metido.

21. Lógicamente, seguirá la historia en las actualizaciones mensuales de este Diccionario.

NOTA:
Texto de fuente incierta; parece ser que ha estado escrito por unos estudiantes
Universitarios. Sea quien sea…  Felicidades!!!  El texto está muy bien!!!

ingenieros y administradores

A veces resulta difícil conciliar ambas maneras de pensar, es que la manera de pensar de estas carreras es muy distintas, a los ingenieros nos enseñan que nuestro trabajo básicamente consistirá en dar respuesta y/o soluciones a los problemas (técnicos) que se presenten en donde laboremos, mientras que el trabajo de los administradores consiste en hacer que los procesos (administrativos) se lleven a cabo como dictan los procedimientos, con soportes, todo por escrito y triplicado, en síntesis lidiar con la burocracia.

Los problemas comienzan cuando por ejemplo en la empresa se daña una pieza vital para un proceso, y se contrata digamos a un maestro soldador, que tiene 30 años de experiencia, además es el mejor en esa área y de repente es el único, pero es analfabeta, como ingeniero no te importa si sabe o no leer, solo te importa que pueda resolver el problema, así que lo contratas, después de haber solucionado todo, haces el papeleo necesario para que le paguen al hombre por su trabajo, y allí comienzan los problemas

Porque seguramente un administrador te va a decir: “disculpe, no procesamos el pago del maestro soldador, porque no tiene factura legal, no trajo copia del registro de la empresa, falta el último balance, las declaraciones de impuestos de los últimos 15 años, acta de fe de vida, partida de nacimiento, copia de cedula de todos los familiares directos vivos, certificado de vacunación, certificado que paga la L.P.H, despistaje del sida, y partida de nacimiento de su mascota, ah! y todo eso por triplicado“

Uno queda con cara de ponchao, y deseando agarrarlo por el cuello, pero no lo hace solo dice: “mira, pero el señor es analfabeta, no tiene nada formal, de hecho hace los trabajos en el patio de atrás de su casa, no podemos hacer algo?“

Te responde : “como? es herrero y no tiene una factura legal? yo tengo las mias“

Tu dices: “bueno yo hago trabajos particulares y no las tengo” (y tampoco tengo apuro de sacarlas, para que el SENIAT me joda?) “además anterior mente hemos trabajado casos similares solo con recibos de pago, bien detallados, pero solo recibos“.

Así sigues argumentado con el administrador como por 5 minutos más, hasta que dices bueno vamos a ver como resolvemos esto, habla con tu jefe planteale el caso a ver que te dice, te llamo (en x días, horas, etc) ok? y te vas deseando que no te vuelvan a poner otra traba.

Al final piensas, que esa gente lo único que hace es agregar burocracia a las cosas, y por otra parte el administrador se va pensando que eres un desorganizado que no respeta los procedimientos.

campeonato mundial de escalada en vivo

Si nunca ha visto una competencia de escalada, o si las ha visto y le gustaria volver a ver una entonces está de suerte, pues desde hoy y hasta el domingo se estará celebrando el campeonatomundial de escalada, y los organizadores han colocado una cámara con live streaming, para que todo el que esté conectado a internet y desee verla lo pueda hacer, la dirección es la siguiente http://www.worldcuppuurs.com luego que haya cargado la página bajan hasta una sección llamada FW2008 y hacen click en live streaming  y a disfrutarla. Ah! este mismo fin de semana se realiza la última válida del circuito nacional de escala en San Juan de los Morros, suerte al equipo Larense.

grafittis [img]

No soy amante de esta forma de arte, aunque debo reconocer que tiene su merito, en este caso uno es que no perdieron tiempo, pues casi unos instantes después de haber dejado de arder este auto llegaron los amigos grafitero y lo pintaron, lo dejaron casi como un auto hippie de los 60.

luego de arder este auto fue pintado con graffitis

otra vista, los grafitis hasta hacen juego con el mural de la pared

coleador, ¡puag!

Se que nadie puede imponer gustos, y que cada quien escoge lo que mejor le parece, pero todo lo referente a la subcultura del coleo (caballos, botas tejanas, camisas de cuadros, camionetas full de calcomanias de caballos y ganados, la música, entre otros) me asquea, me parece que no es más que el deseo de querer ser alguien o al menos aparentarlo llevado a su máxima expresión, de verdad lo aborrezco mucho… por eso cuando esta tarde venia a mi casa y vi una camioneta que tenía varias clacomanias entre ellas una que decía “yo defiendo el coleo*” no me aguanté y tomé esta foto con mi celular.

*¿como puede defender alguien una actividad que básicamente consiste en revolcar un animal hasta dejarlo exhausto?

Tantra 5.11b/c [video, escalada/climb]

Este es un video de mi novia escalando una ruta de dificultad media, tampoco somos unos escaladores muy duros, claro que queremos llegar a serlo pero por ahora nos concentramos más en pasarla bien, lastima que en esta oportunidad no pudo terminar de encadenarla, de hecho al final del video se ve el golpe que se llevó en la rodilla… bueno eso es parte del deporte.

This is a video of my girlfrien climbing a route of middle difficult, so we are normal climbers I mean we can´t climb so hard,  we do it mostly to enjoy a have a good time, in this time she doesn´t could climb the route, in fact at the end of the video you could see when she hits her knee… but well this is part of climb.